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　　1.本篇报告重点分析工信部8月通信业运行数据与全球运营商9月行业动态，8月三大运营商移动流量业务降幅进一步收窄，积极推进新型信息基础设施建设与新质生产力业务拓展。

　　2.同时，伴随利好政策持续出台，运营商作为核心资产的配置价值将不断凸显，维持对于行业的“推荐”评级。

　　3.工信部行业情况：1-8月电信业务收入同比增长2.7%，增速较1-7月小幅下滑0.3pct，8月单月同比增长1.2%，单月好于预期，其中移动数据流量业务、固定互联网宽带业务、新兴业务占收比分别为37.0%、15.5%与24.7%。

　　5.1）1-8月移动流量业务收入降幅同比收窄0.1pct，8月单月同比-1.3%（与7月持平，好于5、6月）；2）1-8月净增3,452万户，三大运营商移动用户份额保持稳定，8月单月净增640万户（7月411万户）。

　　6.2H业务侧：1-8月固网宽带业务稳步增长，8月固网客户数增长同样提速。

　　7.1）1-8月固网宽带业务同比增长4.6%，实现稳步增长；2）1-8月净增2,307万户，千兆宽带用户渗透率达29.2%，8月当月净增330万户（7月168万户）。

　　10.9月24日，人民银行与证监会在国新办新闻发布会上发布多项利好政策。

　　11.如人民银行将首次创设针对股票市场的结构性货币政策工具、证监会大力支持上市公司向新质生产力方向转型升级，开展对应跨行业并购，同时要求长期破净公司制定价值提升计划。

　　12.三大运营商一方面在新质生产力发展过程中扮演重要角色，有望凭借资源优势抢占先机；另一方面此次股票回购、增持再贷款利率为2.25%，三大运营商持续提升分红率，24年预计股息率高于贷款利率，有望持续受益。

　　13.重要新闻：1）中国移动发布高端路由器、高端交换机产品集采项目、PC服务器集采剩余标包中标结果，华为在高端路由交换领域优势延续，中兴通讯中标移动PC服务器所有标包中的最大份额。

　　14.2）三大运营商持续推进新质生产力业务拓展，AI算力方面，天翼云自研国内首个单集群万卡国产化训练云平台正式上线，MFU已达国内领先水平；量子方面，中国联通近期发布两款通密一体融合设备，并完成量子密钥云平台+车联网首次应用验证；5G-A、低空经济方面，中国电信成立低空安全与天地一体安全实验室，中国联通联合产业伙伴完成5G-A通感基站规模组网及无人机集群试验OB欧宝娱乐，实现重要突破。

　　15.全球运营商方面，9月AT&T、西班牙电信、韩国电信OB欧宝娱乐、Verizon、Orange等海外运营商股价表现良好。

　　17.重点动态方面，1）新加坡电信决定关闭5个传统数据中心以转向智算；2）爱立信牵头成立电信网络API公司，全球主流运营商加盟。

　　18.投资建议：2019-2028预计是一个为期十年期的上行周期，电信运营商价值激活的黄金期已然到来。

　　19.政策、竞争格局、资本投入及公司治理四大拐点共振，叠加创新业务高速发展，产业链影响持续增强，重新定义未来十年成长空间。

　　21.风险提示：行业监管政策变化的风险OB欧宝娱乐、市场竞争加剧的风险、宏观环境超预期扰动的风险、三大运营商新兴业务拓展不及预期的风险。

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