中芯国际（SMIC）管理层预计，2025 年的资本支出（capex）同比将保持稳定，尽管华尔街担心其会出现下滑（彭博社的普遍预期是 2025 年资本支出同比下降 26%），这反映出该公司对长期扩张的乐观态度，也与我们对中国半导体行业资本支出的积极展望相符（详见《芯片与科学法案》）。在产品组合从 8 英寸向 12 英寸迁移，以及在逻辑芯片、模拟芯片、图像传感器（CIS）、显示驱动芯片、分立功率半导体等领域提供更全面产品的支撑下，我们预计定价压力和不断增加的折旧与摊销（D&A）的影响，将比市场担忧的程度更缓和。OB欧宝娱乐

　　中芯国际 2025 年第一季度的业绩指引超预期。管理层预计 2025 年第一季度营收环比增长 6% 至 8%，2025 年第一季度毛利率指引为 19% 至 21%，也高于我们（18.2%）和市场普遍（18.4%）的预期。

　　考虑到 2024 年的业绩，基于我们对中芯国际长期增长更积极的看法，我们将 2025 年至 2029 年的每股收益（EPS）分别上调 8%、17%、24%、31%、48%。我们预计 2025 年至 2029 年的营收将增长 5% 至 27%，毛利率提高 0.8 至 4.4 个百分点，营业利润增长 25% 至 61%。

　　我们认为中芯国际将维持其在本土市场的领先地位，因此预计它将从本土对半导体不断增长的需求中显著受益。鉴于此，并考虑到我们的估值调整以及将 12 个月目标股价提高 44%，我们将其香港及内地股票评级从中性上调至买入。

　　2025 年 2 月 11 日OB欧宝娱乐，我们在上海的中国半导体行业调研期间接待了韋爾股份。总体而言OB欧宝娱乐，投资者的问题集中在以下几个方面：1）智能驾驶趋势下车辆摄像头的升级趋势；2）汽车图像传感器业务；3）2025 年的增长和利润率展望。总体来看，管理层对 2025 年的增长持乐观态度，OB欧宝娱乐强调 2025 年下半年智能手机图像传感器将随着新产品（50-Q、1 英寸大尺寸光学格式图像传感器等）推出而增长OB欧宝娱乐，以及汽车图像传感器在销量和平均售价提升方面的增长。管理层指出，价格较低的新车型开始采用更多摄像头，像素组合从 130 万像素升级到 300 万像素或 800 万像素，以实现 L2/L2 + 及更高级别的智能驾驶功能。我们对韋爾股份持积极态度，预计智能驾驶趋势和新产品的拓展将推动该公司未来的增长。12 个月目标价为 154 元人民币。